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《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

惠誉刚刚下调美国信用评级，一批数额高达1030亿美元的美国国债（3年期、10年期和30年期）发行则面临市场考验。当地时间8月9日，380亿美元的10年期国债招标，市场似乎表达出超预期的购买热情。此前，基于国债发行规模远超预期的惊恐，这笔10年期国债发行预售收益率曾一度高达4.19%，但现在看，实际中标利率仅为3.999%，而且认购倍数也有所上升。

但情况似乎急转直下，转天（8月10日），230亿美元的30年期国债被拍卖。过程中，包括美联储和其他美国联邦政府实体在内的直接购买人获配19.6%，一级交易商获配比例为12.5%，这样的占比创2月以来最高；相应的，包括海外央行等官方机构及私人投资者在内的间接购买人获配比率达到67.8%，创今年2月以来的新低，此前10年期国债发行同一数据是72.2%。什么意思？美国本土以外的间接投资者对美国国债的购买热度降低，而越来越多的是美国本土投资者直接认购。尤其是一级交易商，他们是负责兜底的，他们获配比例越大，或说明美国国债发行越难。比较重要的一个看点是：美国养老基金和保险机构作为30年期国债的重要参与者，现在的热情似有减低。

该笔30年期国债的中标利率为4.189%，尽管这个数值创下了2011年7月以来的最高水平，但就当下美联储基准利率水平看，这样的结果或还不算离谱。下一笔3年期国债应当是怎样的利率水平？是否会高于10年和30年期？很有可能。因为，当下美国国债市场收益率倒挂严重，短期国债收益率大都高于长期。比如在当下美国国债市场上，10年期国债收益率大都在4.10%附近，而3年期国债收益率则在4.5%左右，一年期以内的国债收益率一般都在5.3%以上。

问题是：如果中国不愿加大美国国债市场的参与深度，甚至还进一步减少美国国债的持有规模，美国会不会进一步加大对华打压力度？许多人都会有这样的疑问。但我们有必要看清楚：美国政府的打压力度，绝不会因为中国增持美国国债而降低。

这出于美国经济“再工业化”的战略意图。比如，美国强迫高科技企业离开中国，回到美国本土建厂。表面看，这是科技、产业，但背后一定是金融。因为美国必须通过各种手段把全球实业资本、股权资本导回美国本土，为此不惜挑动俄乌冲突和欧洲能源危机，而我们必须看清楚的是：欧亚是全球制造业最集中的地方。

所以，一直呼吁有关方面：请高度重视股票市场之于经济高质量发展的战略意义。中央也多次提出需要“活跃资本市场、增强投资者信心”。而活跃资本市场必须彻底扭转金融短期化趋势。不只是激励资本市场活跃度，抑制金融空转套利、破解地方政府债务、防止金融脱实向虚、激发经济内生动力等等，这一系列重要问题实际都在热切期待金融能够尽快摆脱短期化趋势。

也正因如此，我们不断呼吁宏观经济政策要“抓纲”，而这个“纲”实际就是“要让中国经济摆脱金融短期化束缚”，转变“不缺资金但缺资本”的现实。为此我们应当转变观念，使央行真正变成中国整体金融市场的央行，进而真正意识到：为企业科技未来提供资本的股票市场才是金融主战场。

责编：姚坤

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