近日,舍得酒业(SH600702)发布2025年第一季度报告。报告期内,舍得酒业实现营业收入15.76亿元,环比增长75.68%,归属于上市公司股东的净利润3.461亿元,超过2024年全年。经历连续三个季度的理性降速后,舍得酒业业绩强势呈现“V”型反转。这份成绩单也获得了资本市场的回应,4月28日,舍得酒业股价盘中涨幅一度达2.49%,位居板块前列。

近一年来,舍得酒业以不破不立的决心主动“踩刹车”,全面实施控量挺价策略。在坚守长期主义的战略定力下,舍得酒业聚焦核心市场、深化渠道改革、优化产品结构,调整成效稳步落实,向上拐点已现。

深蹲起跳,一季度多项核心数据重回增长轨道

历经多年的规模式扩张,白酒行业正面临渠道堰塞、价格倒挂等系统性风险。在存量竞争与强分化叠加的产业变局中,唯有主动释放结构性压力,方能在新周期窗口期构筑起可持续增长的战略支点。

一季度报数据显示,舍得酒业经营动能提速,多项核心数据大幅改善,为2025年业绩全面修复奠定基础。

经营质效双升,强化发展韧性。2025年第一季度,舍得酒业经营活动产生的现金流量净额2.242亿元,同比增幅达106.76%,造血能力显著增强。同时,通过精细化成本管控,营业成本与管理费用同比分别下降11.25%和25.24%,形成“现金流倍增+费率双降”的良性财务状态,进一步夯实抵御市场波动的安全屏障。

渠道动能释放,双线协同增效。2025年第一季度,舍得酒业坚定“聚焦打造N个小区域、高占有的基地市场”策略,优化经销商网络,集中资源扶持优质合作伙伴,有效恢复渠道信心。截至报告期末,合同负债2.061亿元,较2024年末增加0.413亿元。线下精耕的同时,线上渠道打开了增量空间,电商销售额突破至2.05亿元,同比增速36.71%。双渠道势能共振,为市场拓展注入持久动力。

产品结构优化,毛利修复企稳。2025年第一季度,舍得酒业继续聚焦核心大单品,以“高端突破+次高端稳盘+大众覆盖”的多轨并行策略拓展多元消费场景。同步发布舍得中国智慧系列等新品,强化关键价位带布局。在核心单品去库存,坚决落实量价平衡的情况下,中高档、普通酒分别实现销售收入12.34亿元和2.08亿元。报告期内毛利率达69.36%,环比改善明显。

面对行业从“增量竞争”向“存量博弈”转变的趋势,率先理性降速的舍得酒业通过优化经营策略和深化品牌布局,在2025年第一季度已展现出触底回升的积极态势。在承压前行中,舍得酒业资产规模也持续增厚,为发展积攒底气。截至2025年一季度末,公司总资产121.79亿元,较上年度末增长3.2%;归母净资产为71.01亿元,较上年度末增长4.3%。

库存加速出清,盘活终端消费,经营锐意进取效果显著

深度观察分析,一季度舍得酒业能抗住周期压力,拉动业绩迅速走出低谷,得益于全面践行“渠道向下、品牌向上、全面向C”的经营策略,有效激活渠道效能,强化消费粘性,释放品牌价值势能。具体来看:

坚决执行控量挺价,出清渠道风险。机构调研反馈,核心大单品品味舍得依托稳价策略,经2024年第四季度调整,库存已恢复至合理水平。从区域看,四川市场表现突出,河南实现充分出清,山东与河北总体保持平稳态势。随着库存去化恢复渠道生态健康,不仅为经销商减轻压力,更为舍得酒业腾挪出更多战略运作空间,使资源得以合理配置,促进终端动销效率提升。

加强C端场景渗透,激活消费需求。在高端市场方面,通过“老酒私宴”“一舍得千年”鉴赏会等沉浸式活动,舍得酒业携藏品舍得10年,以品质体验+文化赋能,有效链接高端圈层。在大众市场方面,沱牌酒在礼品、餐饮场景多方出击,并联动五条人乐队等沱牌老朋友,发起主题营销。据悉,2025年春节期间,沱牌线下活动触达85万人,有效拉动销售增长。数据显示,舍得酒和沱牌酒春节期间,开瓶率同比增长达70%和87%。双品牌开瓶率的强势增长,也印证了品牌势能向消费场景的深度渗透,更直观反映了终端真实消费需求与消费者心智占位的提升。

渠道库存优化与开瓶率大幅增长,形成正向循环,让舍得酒业更易挖掘市场潜能,加速重回增长轨迹。此外,贯彻老酒战略的品质承诺,舍得酒业持续加码科研投入,巩固发展压舱石。2025年第一季度,研发费用2128万元。据统计,在2019至2024年间,舍得酒业研发经费从839万元激增至9533万元,年均复合增长率高达62.6%。

困境反转或迎价值重估,未来发展获多家机构看好

今年以来,国家密集出台《提振消费专项行动方案》等政策组合拳,着力扩大内需、刺激消费回暖。作为强顺周期行业,白酒板块在政策托底与经济复苏预期的共振下,正迎来确定性较强的修复机遇。凭借前瞻性的主动调整,舍得酒业经营质量持续改善的态势也将逐渐明朗。随着消费市场复苏势能向酒业传导,困境反转的舍得酒业或将迎来价值重估。

值得一提的是,此前舍得酒业发布了新一期股票激励计划,2025年营收、净利润目标均高于券商机构的预期,向市场传递出公司管理层对于未来发展的信心。而根据2025年一季度报数据,本年度业绩目标或有望达成。这也将进一步激发团队士气和拼劲,为未来业绩提供更多确定性。

舍得酒业稳健的基本面也获得资本市场认可。多家机构上调公司的盈利预期,中金公司、国金证券、华泰证券给予公司“买入”评级。国信证券研报指出,伴随第二季度进入同比低基数期,收入和业绩或将逐步迎来拐点。2024年公司额外增投费用帮助经销商去化库存、提振动销,渠道包袱已有减轻,预计今年费投精细化下,销售费用率等有改善空间,利润率视角或可相对乐观。

战略目标清晰,战术执行坚决,舍得酒业主动调节经营节奏,以品质精研丰富产品内核,借产业变局挑战转化为品牌势能蓄积。清理历史包袱,轻装上阵的舍得酒业,全年业绩改善趋势可期。

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