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央行于6月13日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，较前值的2.0%（已维持近10个月）下降10BP。对此，鑫元基金观点如下：

前期，央行在4月召开的一季度货币政策例会通稿中删除了“逆周期调节”相关表述，强调搞好“跨周期调节”，使得市场降息预期收敛。但在上周，易纲行长在上海调研时重提“逆周期调节”，市场降息预期重新回升。常规来看，公开市场逆回购利率和MLF利率的变动一般同步进行，但本次逆回购利率却率先调降。推测可能是相关的经济数据表现将低于预期，因此提前降息以稳定市场信心。

一方面，4月中下旬以来国内宏观经济修复动能加速放缓，地产需求持续走弱，投资对经济的拉动渐趋乏力，报复性消费需求有所退坡，外需下行压力加大，物价水平明显偏低，宏观经济亟需稳增长政策发力。从历史经验来看，总量货币政策（如降准、降息）往往是一系列逆周期调节政策的发令枪，本次降息过后或将看到更多的稳增长政策落地。当前居民和企业对于宏观经济的信心总体偏弱，存在居民端和企业端信用共振收缩的风险，本次降息旨在推进宽信用，缓解社会资产负债表收缩压力。另一方面，央行最近一次降息在去年8月。去年8月以来，存贷款利率稳中有降，全社会广谱利率体系中枢下移，政策利率确有调降的必要。

本次逆回购利率调降后，15号MLF利率大概率将跟随调降，20号LPR利率也有望调降，且5年期LPR利率调降幅度或将大于1年期LPR利率的调降幅度，以刺激居民中长期贷款需求，稳定房地产行业预期。当前资产价格仍在下行，预测后续还将有更多举措稳定市场信心。

对于债市而言，略超预期的降息显示宏观经济压力较大，对于债市尤其是长端收益率较为利好。市场上周对于降息预期已有所反馈，今日（6月13日）国债收益率也有明显下行，稳增长政策落地见效仍需时间，预期后续债市将维持偏强震荡的格局。

对于权益市场而言，降息或将推高剩余流动性，中长期利好权益市场。但短期来看，降息显示宏观经济压力仍大，主题投资依然占优，同时市场对于稳增长政策出台的预期或将给地产、煤炭、黑色有色、金融等周期性行业带来一定机会。

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