近日，港交所网站显示，茶百道正式提交 IPO 招股书。距其今年6月完成创立以来的首笔10亿融资仅过去两个月。

此前，国内其他几家新茶饮都将目光瞄向了异地上市，包括霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨、古茗等中国连锁茶饮品牌均传出准备港股或美股IPO的消息。如今茶百道率先递交招股书，成为继奈雪的茶、蜜雪冰城之后，第三个向IPO发起冲击的茶饮品牌。

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此外，喜茶、奈雪的茶相继开放加盟以加速拓店抢占市场，茉酸奶、7分甜等品牌亦大举扩张，可以说，到了2023年，各家都进入万店之争时代。目前蜜雪冰城门店早已突破两万家，茶百道、古茗均有7000多家，沪上阿姨也近7000家，茶饮赛道的“混战”局势空前焦灼。

综合来看，现在新茶饮品牌们都到了IPO的成熟期，门店体量足够、运营模式既有标准化又有体系化的情况下，拼的就是规模，而规模需要资本。茶百道能顺利打响这轮新的新茶饮上市竞赛吗？茶饮品牌该如何破局？

据茶百道招股书显示，茶百道于2008年诞生于成都，相比喜茶2012年，沪上阿姨2013年、奈雪的茶2015年成立，茶百道是妥妥的新茶饮“老兵”。但在2018年之前，茶百道全国总门店数只有百余家。

2016 年茶百道确定了“鲜果与中国茶”的品牌定位，同时开放成都地区加盟。2018年，茶百道进行了全方面的升级。在品牌形象方面，茶百道加入了熊猫图腾，与成都城市名片进行捆绑营销；在产品方面，茶百道并推出了杨枝甘露、豆乳玉麒麟等区别于其他家的爆品。同年，茶百道正式放开全国加盟，这一套组合拳下来，茶百道进入狂奔阶段，成为新茶饮界的一匹“黑马”。

截至 2023 年 8 月 8 日，茶百道共有 7117 家门店，其中加盟店 7111 间、直营店 6 间，99%的为加盟店，加盟店高达99%，且去年闭店率仅1.1% 。除了总门店数，我们从招股书中，还可以看到茶百道营收虽不及蜜雪冰城的一半，净利率却高于蜜雪冰城。

综合来看，茶百道的经营模式和蜜雪冰城一样，都是加盟模式，只有个位数的直营店作为品牌样板店。看起来是一个 To C 的奶茶企业，实际走的是 To B 的路子。

据招股书显示，茶百道的营收来源中，原材料和包材收入常年占比 95%左右，是绝对的大头；加盟费收入占比也很少，只占 5%。以 2022 年为例，42.32 亿收入中，40 多亿是卖原料和包材的收入，加盟费收入不到两亿。

卖奶茶，不如卖原料和包材更赚钱，这一点，在蜜雪冰城和一些供应商公司身上已经验证过了。在茶饮行业里，最赚钱的不是喜茶、奈雪这类向 C 端消费者卖奶茶的公司，反而是卖原料和包材的公司在盈利。

目前新茶饮连锁品牌太多，各家都在抢渠道。2023年7月20日，奈雪的茶宣布开启事业合伙业务，正式进入“直营+加盟”双轮驱动新阶段，新茶饮这个以加盟为主要商业模式的赛道，为数不多坚持直营的品牌，算是彻底清零了。在此之前，喜茶、乐乐茶、桂桂茶等品牌相继宣布开放加盟。

今年以来，蜜雪冰城、奈雪的茶、喜茶、古茗茶饮、柠季手打柠檬茶、霸王茶姬、沪上阿姨、茉酸奶等品牌都公布了拓店计划。其中，古茗茶饮、沪上阿姨、茶百道纷纷向“万店”发起冲锋。在这样的拓店浪潮中，茶饮品牌如何用更快的速度抢占有限的市场份额，成为它们亟须处理的难题。

基于低成本扩张的发展需求，茶饮头部品牌集体开放加盟。相关数据显示，在价格、品质相同的情况下，相较于直营模式，代表小微经济的加盟模式，可以让品牌在政策扶持、用工成本等方面的成本压缩两至三成。

此外，加盟是实现加速扩张、提升茶饮品牌的市场占有率的有效路径。快速突破2万家店的蜜雪冰城以及开放加盟后门店数飙升并突破2000的喜茶便是最好的例证。

随着更多的头部品牌开放加盟，茶饮加盟市场的竞争将更趋白热化。而面对当下茶饮赛道的“加盟战”“下沉战”“价格战”等行业竞争，茶饮品牌需要大量资金的支持，可以说，谁能率先成功IPO，谁就能抢占先机。

但是，茶饮品牌的上市之路并不好走。2022年就递交了招股说明书的蜜雪冰城，如今上市进程还未有实质性的进展。并且，成功上市也不代表就能高枕无忧，上市后如何让品牌长久发展才是考验的开始，这些都是茶饮品牌们需要思考的问题。

根据弗若斯特沙利文的报告，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增速最快的一家企业。但今年以来，一众茶饮品牌掀起“加盟战”“下沉战”，市场竞争激烈。且抛开外部环境因素，回到茶百道本身来看，茶百道仍有不少问题亟待解决，上市之路可谓困难重重。

与蜜雪冰城相似，茶百道是靠“卖货和卖设备”赚钱，和蜜雪冰城一样是披着奶茶外衣的供应链公司。但仔细分析之后，可以发现茶百道与蜜雪冰城的商业模式有本质的不同。

蜜雪冰城拥有完善的供应链体系，能够以较低的价格向加盟商提供高品质的食材和包材；而茶百道是先从供应商手里采购原材料和包材，再卖给加盟商，从中赚取差价，主要依赖于第三方供应商及其它业务伙伴为其提供原材料及服务。

供应链对于连锁品牌的重要性毋庸置疑，因供应链体系不甚完善，使得规模化发展受到限制的品牌不在少数。显然，在上游供应链的打造上，茶百道并不占优势。

而其也在风险披露时承认，“我们依赖第三方供应商及其它业务伙伴为我们提供原材料和服务，若失去任何该等供应商或其它业务伙伴，或若彼等的运营发生任何严重中断，我们的业务可能受到重大不利影响。”

其次，茶百道对于加盟店的管理力度仍有待加强。加盟商的管控难题是行业的普遍痛点，茶百道的加盟店占比高达99%，管控难题在其身上尤为显眼。茶百道在招股书中提到，开放加盟带来规模扩张优势的同时，也伴随着重大挑战，包括加盟商管理、加盟店盈利预期、供应链支持能力以及关键原材料的质量控制管理等。

随着门店规模的扩大，要确保所有门店都能够规范运营变得更加困难，尤其是在食品质量、食品安全、卫生和服务质量方面。过去几年，茶百道曾不止一次被曝出使用过期原料、食品安全不达标等问题。目前在黑猫投诉上关于茶百道的投诉有多达1635条，且大部分均与食品安全相关。

曾经卷价格、卷口味、卷加盟的奶茶选手们，纷纷准备冲击IPO，要在资本市场上继续优胜劣汰。同样是奶茶加盟，资本市场一定会把 “茶百道们”和蜜雪冰城做对比。模式和规模都不算可圈可点的茶百道在这一批企业中率先交表，必然承受着巨大的压力。