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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对千禾味业进行研究并发布了研究报告《全国扩张顺利，23Q1业绩超预期》，本报告对千禾味业给出买入评级，当前股价为26.03元。

千禾味业(603027)
业绩简评
公司于4月28日发布一季报，23Q1实现营业收入8.2亿元，同比+69.8%；实现归母净利润1.5亿元，同比+162.9%；扣非净利润为1.4亿元，同比+168.6%，业绩超预期。
经营分析
外埠市场招商顺利，23Q1动销依旧旺盛。收入表现超预期主要系，1）22Q4添加剂事件影响，公司零添加产品热度攀升，但同期产能较为紧张，22年底合同负债2.15亿元（同比+293%）。扣除合同负债影响后，预计Q1真实动销同比+41.3%，仍表现亮眼。2）经销网点大举扩张，系品牌打响后招商更为顺畅，23Q1公司一共新增198家经销商，同比+83%（22Q1净增加108家）。3）外埠市场明显扩容。23Q1东/中/北部收入实现翻倍增长，南部行业竞争较为激烈，西部大本营基数较高，23Q1南部/西部收入分别同比+69%/30%。
费效比显著提升，成本压力下行，利润弹性释放。23Q1公司毛利率为39.0%，同比+4.05pct，主要系1）玻璃瓶、瓦楞纸箱等价格同比下降；2）产品运杂费率回落3）收入大幅增长，规模效应增强。23Q1公司净利率为17.7%，同比+6.3pct，主要系费效比显著提升，23Q1销售费率/管理费率分别为11.7%/3.6%，同比-3.4pct/+0.3pct，管理费率提升系股权支付费用增加。
零添加酱油龙头，市占率提升可期。产品方面，公司把握零添加红利，完善产品矩阵，强化大单品盈利能力，满足消费者多元化需求。渠道方面，持续推进全国化进程，立足KA大盘的同时，广泛布局传统、电商渠道，扩大外埠市场份额。一期“20万吨酱油+10万吨料酒”缓解产能瓶颈，伴随大豆等成本继续下行，利润弹性可期。
盈利预测、估值与评级
预计23-25年归母净利分别为5.2/6.6/7.9亿元，同比增长52%/25%/19%，对应PE分别为44x/35x/29x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.74亿，根据现价换算的预测PE为48.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千禾味业（603027）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）